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华宝兴业基金华志贵问题不在基本面

时间:2022-04-25 来源网站:甜瓜财经网

华宝兴业基金华志贵:问题不在基本面

华宝兴业基金华志贵:问题不在基本面 更新时间:2010-7-20 0:11:26   □华宝兴业现金宝货币基金经理  华志贵  记得刚入行时,写过几篇个股研究报告,报告中罗列了很多基本事实,但就是没有价格分析和建议。指导老师问怎么没有价格判断呢?我说价格老在变,20倍PE也可,60倍PE也可,历史也似乎如此。  后来转行做投资,虽然不再洋洋洒洒地涂鸦写研究报告了,但也曾花大量时间去阅读研究报告尤其是关于基本面的研究报告,想从中找到点“金子”或者什么“点金之术”,结果是花了大量时间却没啥效果。为什么呢,因为这些报告都太强调基本面对行情的直接影响了,这些报告似乎都隐含着一个逻辑假设,即基本面=行情、经济=股市、公司=股票、物价=债券等等。  那么,基本面是什么?是GDP、CPI、货币、企业利润还是政策走向呢?“市场先生”看的又是哪个基本面呢?其实,在我现在看来,基本面也许是一种经济的轨道和趋势,也许是一种对经济的直观感觉,也许是某个阶段性的变量,也许还是大众心理对经济轨道变化的反应。  比如年初看2010年的股市,当时的主流观点是经济会稳步复苏甚至出现高度扩张,物价涨升会很快出现通货膨胀,可看看后来股市和债市的表现!股市并没有出现预料中的牛市,反而基本是熊市;债市也没有如预料中那样跌入谷底,反而出现了局部牛市,尤其是信用债。  市场最重要的运行机制是贴现机制和自我循环机制。市场价格是对未来的贴现,如果人们过度乐观,价格就过度贴现,即使后来基本事实符合预期甚至略超预期,市场也可能会选择震荡来等待更新的基本事实,稍有负面,可能就选择向下;反之亦然。市场一旦选择了方向,最开始都是很犹豫、迟疑的,后来经过几次测试,就会形成趋势,并自我循环。所以,只有上帝知道何时是底、何时是顶,每个时期人性的力量会怎样演变以及怎样影响股市。  巴菲特、索罗斯都是哲学家,也都是分析人性的大师。单纯强调基本面,显然不够,有时经济不好的时候,股市反而大牛,如巴菲特曾经提到的1958年的美国股市,还有1974-1975年的美国股市,又如1999-2000年的中国股市。而经济很好的时候,债市也有可能出现大牛市,比如1982年开始的美国债市。所以,问题不在基本面,而在于大众人性所合成的“市场先生”已经贴现了哪些基本面,已经贴现了基本面的哪些部分。

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